【研究报告内容摘要】
【 受 到新冠疫情影响 ,全球主要资本市场估值水平 大幅下滑 】美股市场各大指数市盈率(pe,ttm)估值大幅下降,约为 14-30x,近三年分位数仅为 1%-3%,其中纳斯达克综合指数估值最高,pe 为 26.33x;港股主板市场各大指数市盈率(pe,ttm)估值约为 8-10x,除恒生综合大型股指数之外估值都处于较低位,恒生综合大型股指数处于历史 76.9%的估值水平。
国内资本市场经历全球金融动荡冲击后,估值一定程度下降,上证指数降幅明显,当前市盈率(pe,ttm)为 11.61x,处于 9.41的历史分位。创业板指当前估值约为 40-50x,较其他市场偏高,处于历史偏高位。科创板估值约为 75x,也依然较其他板块偏高。
新三板创新层当前市盈率(ttm,中位数)估值约为 25x,处于近三年中高水平。即将推出的精选层潜在标的 pe 中位数为 13.77,明显低于创业板和科创板估值水平。
【tmt 行业 四个细分领域 在不同市场的 估值 水平 对比 ,新三板估值逐步走高 】截至 4月 2日,纳斯达克传媒、电子、通信、计算机领域的市盈率中位数分别为 3.09、11.30、-0.49、2.91,估值处于较低水平,一方面受到近期市场大幅回调影响,另一方面亏损公司占比较高也影响了中位数表现。其中纳斯达克 390家计算机行业公司中亏损企业达到 205家,165家传媒公司中亏损 69家,204家电子公司中亏损 77家,126家通信公司中亏损 60家,说明 tmt 行业两极分化趋势明显。
创业板市场计算机、传媒、电子、通信四个领域 pe 中位数分别为 52.25、23.98、41.18、50.64,科创板市场没有传媒股,计算机、电子、通信 pe 中位数分别为 64.40、69.51、86.39,整体来看,由于国内 tmt 行业大部分仍处于快速成长期,国内创业板及科创板市场的tmt 行业估值大于纳斯达克市场与港股市场。
新三板创新层计算机、传媒、电子、通信四个领域 pe 中位数分别为 14.60、8.59、14.
14、13.13,基础层 pe 中位数分别为 6.18、-0.35、6.31、5.08,一方面表面创新层较基础层公司具有明显的估值溢价,另一方面从时间轴来看,新三板企业近半年来逆市场形势走向,估值水平逐渐提高,预计随着精选层政策的落地,新三板公司估值水平将逐步回归。
【云 云 saas 软件公司估值方法 研究及 及 adobe 估值 案例 探讨 】软件企业属于 tmt 行业中计算机细分领域,具有轻资产、未来发展不确定性高等特点,其使用的估值方法需要结合自身的生命周期(初创期、成长期、成熟期、衰退期)以及其行业所处的发展阶段等因素进行综合选择。我们认为,对于初创或正在成长中的企业,市销率(ps)较适合,对于发展成熟的企业,能够实现稳定盈利,现金流可预测性高,可以综合使用 pe、ev/ebitda、p/fcf、dcf 以及 ps 等估值指标。作为云 saas 成熟企业代表,adobe 形成了完整的产品链条,未来将向智能化与平台化方向发展,拓展增长空间,资本市场保持较高认可度,市销率(ps)估值水平约为 10-15x,高于其他行业头部企业。
【风险提示】海外市场波动加剧、流动性危机等因素影响 tmt 板块整体估值水平;受到疫情导致的全球供应链断裂、贸易战导致的国内产业升级受阻等因素影响,tmt 行业存在发展不及预期的风险。

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